FTDI股权强售案或以中资亏损收场

去年，FTDI股权强售案曾引发国内半导体产业广泛关注，该事件目前尚未尘埃落定，但网上已有文章预测，这起与“安世困境”如出一辙的事件，可能以中资股东大额亏损、创始团队低价回购的结局收场。

时间回溯到2021年，彼时FTDI作为USB桥接芯片龙头，市占率稳居全球第一。然而正是这样一家如日中天的企业，创始人家族后代却无意继承，欲寻求买家。FTDI的USB芯片广泛应用于工业、汽车、机器人、AI、军工、能源、数据中心等关键领域，面对这样的优质企业，中资果断出手，以近5亿美元完成对FTDI 80.2%股权的收购。该笔交易曾被视为补齐国内高端接口芯片短板的关键落子，也是继安世半导体之后，中国资本在海外并购中的又一次重要实践。

然而好景不长，2024年底，英国政府依据《2021年国家安全与投资法》启动回溯审查，认定该笔交易危害国家安全，强制中资股东限期出售所持FTDI全部股权。据业内人士描述，与安世功率器件不同，桥接芯片位于数据传输通道中，虽然涉及数据安全，但扣上国家安全的帽子未免显得刻意。尽管中资企业提出司法复核，英国高院仍于2025年7月驳回申请。最终，强制出售限定在今年2月7日之前，该决定使中方资产面临大额减值风险，五年耕耘或化为泡影。

据媒体报道，今年3月，英国方面进一步否决了中资企业将剥离期限延长至2026年底的申请，并启动对原创始人团队作为买方主体的适当性审查。更令中资股东被动的是，在提出延期申请后，英国方面并未同意其继续接洽其他潜在买家。截至目前，创始人团队已成中资所持80.2%股权的唯一潜在买方，谈判空间被极度压缩。

根据网传信息，FTDI创始人团队在中资剥离进程中展现出极为老辣的商业手腕，疑似通过压低业绩预期、行使优先购买权等方式实现“高卖低买”。有消息称FTDI于2025年大幅调减利润预期，原本承诺的3000万至3500万美元年度净利润，下半年突然下调至约2000万美元，这一操作直接动摇了潜在买家的信心，导致外部买家退场、报价下行。与此同时，海外创始团队动用优先购买权，欲通过2021年近5亿美元出售、2026年半价买回的操作，从中资手中净赚过亿美元。更令人遗憾的是，中资完成收购的几年间FTDI仍由创始团队管理运营，中方自始至终未能触及核心技术，预期的技术引进与产业落地难有实质进展。

英国政府“背刺”、净利润预期大幅“缩水”、海外创始团队“高卖低买”，伴随地缘政治冲突、半导体产业更迭以及国产芯片崛起，昔日的王者似乎正在走下神坛。国内USB桥接芯片厂商沁恒微与FTDI业务高度相似，据沁恒微IPO材料披露，其接口芯片采用自研技术，不依赖境外技术授权。目前FTDI遭遇变故，沁恒或成为能够有效替代FTDI高端芯片的本土厂商。

FTDI事件暴露了跨境并购的脆弱性，也使国内半导体产业重新审视自主技术研发与快速海外并购的利与弊。在波诡云谲的资本市场和瞬息万变的国际局势中，中国资本的出海之路从未平坦，也更需谨慎。